投资要点:

(资料图)

报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。

3月制造业PMI为51.9%

3月，制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，较上月回落0.7个百分点。疫情影响消退，工业生产快速恢复，制造业保持扩张态势。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均较上月有所下降，其中三项仍高于临界点。其中，生产指数为54.6%，较上月下降2.1个百分点；新订单指数为53.6%，较上月回落0.5个百分点。以上两个指标虽有所回落，但主要原因为上月基数过高。原材料库存指数较上月下降1.5个百分点；从业人员指数较上月下降0.5个百分点。供应商配送时间指数较上月下降1.2个百分点，仍高于临界点。

大、中和小型企业PMI指数小幅回调。大、中、小型企业PMI分别为53.6%、50.3%和50.4%，低于上月0.1、1.7和0.8个百分点，但仍高于临界点。

市场总体需求稳定，进出口指数边际走弱

3月新订单指数为53.6%，较上月小幅回落0.5个百分点，仍然保持在高位，表明制造业市场需求继续增加。其中，新出口订单指数50.4%，回落2个百分点；进口指数50.9%，比上月下降0.4个百分点。

总体而言，当前海外主要经济体制造业景气度仍处于收缩区间。银行风波对欧美经济修复也产生一定冲击，外需恢复面临较大不确定性。与此同时，居民消费需求持续释放，国内需求增长或是经济修复的重要动力。

制造业生产保持扩张，企业库存有所回落

3月生产指数为54.6%，较上月回落2.1个百分点，制造业生产景气度继续保持高位。市场需求平稳较快增长，企业信心继续增强，生产经营活动预期指数为55.5%，较上月回落2个百分点，但仍保持在较高景气度空间。原材料库存48.3%，较上月下降1.5个百分点，企业产成品库存指数为49.5%，较上月下降1.1个百分点。企业库存整体有所回落。

价格水平有所回落，企业成本趋于下降

3月，原材料和出厂价格指数均出现下降。主要原材料购进价格指数为50.9%，相较上月下降3.5%，企业成本趋于下降，资金压力减小。出厂价格指数为48.6%，较上月下降2.6个百分点。我们预计2023年3月PPI同比将在-2.6%附近

服务业加快恢复，建筑业保持扩张

3月份，非制造业商务活动指数为58.2%，比上月上升1.9个百分点，为近年高点，非制造业恢复发展步伐加快。其中，服务业商务活动指数为56.9%；建筑业商务活动指数为65.6%，都处于较高水平。但建筑业新增订单3月仅录得50.2，大幅回落11.9个百分点，值得进一步关注。

风险提示

经济出现超预期波动。